安信证券-利尔达-832149-主题报告:集物联网模块和IC增值分销业务于一体的高科技公司,深耕细作厚积薄发-220808

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日期:2022-08-08 11:00:43 研报出处:安信证券
股票名称:利尔达 股票代码:832149
研报栏目:公司调研 诸海滨  (PDF) 26 页 1,609 KB 分享者:lt1****45
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研究报告内容
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  ■公司情况:物联网系统和解决方案供应商,2021年营利快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2001年,是一家提供物联网系统、智能产品解决方案的高科技企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务为物联网模块及物联网系统解决方案的研发、生产和销售以及IC增值分销业务。集成电路增值分销业务为主要业务,收入占主营业务收入比例达70%以上,其次是物联网模块业务,收入占比近年来均处于20%以上。公司物联网模块业务采取定制化采购+弹性制造+直接销售的商业模式;IC增值分销业务采取“以销定采+需求预测”+多层次增值分销技术服务商业模式。公司深耕物联网产业,具有强大的自主研发和创新能力。2021年公司营业收入达22亿元(+60%),归母净利润超1.8亿元(+252%),毛利率、净利率分别为22.59%、8.29%。本次募集资金扣除发行费用后的净额,将用于“先芯三期物联网模块扩产项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”,拟用本次募集资金投入金额总计2.99亿元。先芯三期扩产项目建设完成后,将新增2000余万PCS物联网模块产品产能,研发中心建设项目可以促进公司的研发能力与产品技术的提升。

  ■行业情况:下游应用层前景好,新的业务变革势在必行。物联网自上而下分为四个层次,应用层和平台层贡献附加值占比近70%;IC增值分销行业是连接IC设计制造商和产品制造商的纽带,不可或缺。我国物联网行业发展迅速,中国物联网设备连接数由2016年的9亿台增长至2021年的88亿台,年均复合增长率为57.8%,呈现高速增长态势。2021年我国物联网行业相关企业注册量为31.24万家,同比增长72.7%。2021年,中国集成电路产业销售额为10,458.30亿元,同比增长18.20%,保持较高增速。伴随着中国集成电路产业的发展,IC增值分销规模也将不断扩大。未来,物联网行业发展趋势将朝着“生态融合+技术融合+应用场景扩展”方向发展。IC增值分销行业将展开新的业务变革,掌握多层次技术支持服务,提升数字化管理水平。

  ■横纵对比:移远通信、力源信息为行业龙头,公司成长性表现出色。我们从物联网行业和IC增值分销行业出发,分别选择可比公司。公司从物联网行业中选取了广和通(300638)、移远通信(603236)、有方科技(688159)作为可比公司;从IC增值分销行业中选取了力源信息(300184)、雅创电子(301099)、润欣科技(300493)、睿能科技(603933)作为可比公司。1)体量:物联网行业中,移远通信为行业龙头,营收和利润规模居于首位,公司的营利规模较小;IC增值分销行业中,力源信息为行业龙头。除力源信息、移远通信之外,公司营利均高于其他可比公司。2)成长:在物联网行业,公司的营收成长性低于行业平均,但高于有方科技。在IC增值与分销行业,公司的营收成长性最为出色。3)盈利:公司毛利率高于物联网行业毛利率平均水平,公司IC增值分销业务的毛利率高于行业平均,且整体呈现上升趋势。4)费用:公司整体费用率水平偏高。

  ■投资建议:自成立以来,利尔达迅速便捷地为客户提供行业咨询、应用支持、嵌入式软件定制、供应链、ODM、OEM等全方位服务。随着物联网行业的迅速发展,以及中国集成电路产业的迅猛扩张,未来有望随着产能扩充以及研发技术的推陈出新,持续提供业绩增长动力。可比公司最新市盈率TTM中值达57X,公司本次方案中发行底价在8元/股~16元/股之间,按2021年的归母净利润计算,对应的摊薄市盈率上限为19X~39X,低于当下行业平均估值。尽管公司的规模低于业内龙头,但是考虑到公司毛利率存在优势,并且加大力度开发客户,未来有望得益于扩产项目的推进持续推动业绩增长,建议关注。

  ■风险提示:国际贸易纷争与宏观经济波动风险;市场竞争风险;技术创新风险

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