华泰证券-航天军工行业: 主机厂预收款兑现,行业持续高景气-210907

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日期:2021-09-07 08:02:37 研报出处:华泰证券
行业名称:航天军工行业
研报栏目:行业分析 李聪,陈莉  (PDF) 22 页 799 KB 分享者:gan****ng 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  2021H1景气分化,看好“十四五”行业整体发展

  21H1国防军工(申万)行业实现营收2017.69亿元,同比增长20.97%,营收增速排名第22/28位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除20H1部分行业的低基数影响后,21H1军工行业收入较19H1增长60%,增速排名第5/28名。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国防军工(申万)21H1实现归母净利润113.67亿元,同比增长13.23%,利润增速排名第23/28名。扣除20H1的低基数影响后,21H1军工行业归母净利润较19H1增长90%,增速排名第5/28名。我们认为,“十四五”军队装备列装期已启动,产业链相关企业业绩持续兑现,军工板块实现共振上涨。同时,下游主机厂大额合同负债/预收款到账兑现产业高景气度、确认中长期发展轨道。

  主机厂:业绩稳步提升,合同负债大增彰显高景气

  主机厂企业21H1共实现营收477.37亿元,同比增长20.01%;实现归母净利润24.47亿元,同比增长15.36%。主机厂2021H1合同负债+预收款为654.22亿元,较期初增长100.14%,其中中航沈飞21H1期末合同负债+预收款合计377.37亿元,较期初增长697.91%。合同负债高增或验证了下游主机厂大额预收款到账,随着主机厂大额订单落地,行业高景气下的强需求得到确认。主机厂21H1存货578.88亿元,同比增长10.17%,预付账款达215.87亿元,同比增长407.10%。存货与预付账款同比大幅上升或预示着各主机厂已处于产能爬坡阶段,为实现大额订单任务加大采购备货。

  信息化:整体业绩大幅提升或揭示终端需求快速增长

  信息化企业21H1共实现营收516.17亿元,同比增长29.91%;实现归母净利润76.43亿元,同比增长63.37%,归母净利润增速高于营收增速。21H1期末,信息化企业存货规模达504.61亿元,同比增长26.50%,或表明下游需求充足,备产备货持续增长。

  新材料:方兴未艾,业绩实现大幅提升

  新材料企业21H1共实现营收147.41亿元,同比增长32.86%;实现归母净利润26.36亿元,同比增长69.47%,归母净利润增速高于营收增速。21H1期末新材料板块存货达到99.46亿元,同比增长23.17%;预付账款达到15.80亿元,同比增长118.23%。我们认为,存货及预付账款的快速增长表明上游新材料企业在手订单充足,各公司正处于加速备产备料过程,行业有望进入高景气放量期。

  板块稳步提升,对终端设备排产实现有效支撑

  配套厂企业21H1共实现营收208.61亿元,同比增加37.49%;实现归母净利润16.04亿元,同比增长37.74%。我们认为,作为中游配套板块,21H1营收及归母净利润增幅较大或表明此前配套行业受上下游挤压的情况得到有效改善,业绩大幅提升或揭示下游需求景气度上行趋势。航发动力21H1合同负债+预收账款较期初增加784.81%,达到248.23亿元,彰显行业高景气。剔除航发动力后,其余配套厂21H1期末合同负债+预收账款为140.92亿元,较期初增长45.34%。

  风险提示:新型装备列装不达预期风险,军品定价机制的不确定性,其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。

  

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