光大证券-军工行业2021半年报业绩综述:归母净利润同比增长51%,“十四五”成长持续-210903

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日期:2021-09-04 14:12:22 研报出处:光大证券
行业名称:国防军工行业
研报栏目:行业分析 王锐  (PDF) 18 页 937 KB 分享者:ab***5 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  军工行业2021H1业绩回顾:2021年上半年117家核心业务涉及军工领域的上市公司共实现营业收入2374亿元,同比增长20.57%,增速在一级行业(SW)中排名23/28;实现归母净利润179亿元,同比增长50.57%,增速在一级行业(SW)中排名15/28。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从行业自身来看,21H1收入、归母净利润均实现增长,利润增速要远超过收入增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  军工各子行业2021H1业绩回顾:2021年上半年,航空、船舶、信息化子行业营业收入占比较大;航空(同比+24.47%)、航天(同比+24.58%)、信息化(同比+33.80%)、新材料(同比+26.32%)营业收入增速较高。归母净利润方面,2021H1信息化、航空、新材料子行业占比较大。净利润增速方面,航空(同比+51.77%)、航天(同比+40.02%)、船舶(同比+50.17%)、信息化(同比+51.20%)、新材料(同比+67.44%)均实现了较快增长。

  利润水平、存货、应收账款等指标显示行业需求旺盛、高景气度保持、盈利能力持续提升:国防军工行业2021H1,行业毛利率、净利率整体实现提升。期间费用率方面,2021H1整体小幅提升0.17PCT,主要由于研发费用率同比提升0.72PCT。存货方面,2021H1同比增长30.19%。预收账款及合同负债2021H1同比增长126.12%。行业现金流情况同比趋势向好。应收账款周转天数同比降低15.49%,金额同比增长4.81%。预付款项同比增长66.39%,反映下游企业增加了采购预付款积极准备后续生产。

  行业估值目前尚未达到阶段性高位:21年9月1日收盘PE-TTM为85倍,尚未达到近5年乃至近2年的阶段性高位。各子行业估值(PE-TTM)方面,至21年9月1日收盘,航空115X,航天81X,船舶154X,陆装52X,信息化63X,新材料75X,大多仍未到达2020年以来高位。

  行业增长逻辑:中国从武器装备总数量、武器装备作战性能等方面,与当今世界的军事强国仍然有着显著差距。中国在国际上的地位显著提升,国防建设及武器装备需与国际地位相匹配,而从目前数据来看,仍有较大提升空间,这为国内军工行业提供了成长机遇。内循环为主的双循环经济发展模式下,面对西方发达国家对中国在高技术领域的封锁,一方面军工装备的持续生产需要实现国内自主;另外先进的军工技术,也很有可能应用到进口受限的高端民用领域。

  投资建议:在国防建设需求的牵引下,在内循环为主的双循环发展格局下,我们认为军工行业仍能保持高景气度,持续高速发展。建议国防军工行业投资沿国防建设刚需、内外循环拓展两条主线进行。国防建设刚需推荐中航沈飞、航发动力等核心主机厂,建议关注北摩高科、航亚科技、爱乐达、应流股份等产业链细分领域核心公司。内外循环拓展推荐振华科技、中航光电、宏达电子、光威复材、中航高科、航天电器,关注鸿远电子、火炬电子、高德红外、七一二、国睿科技。

  风险分析:市场竞争加剧导致业务增幅低于预期的风险;项目实施晚于计划的风险;技术创新的风险。

  

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