山西证券-海外加息及通胀预期追踪:9月FOMC如期加息75bp,预测数据偏“鹰”引发市场调整-220922

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日期:2022-09-22 11:10:39 研报出处:山西证券
研报栏目:投资策略 张治  (PDF) 7 页 726 KB 分享者:Bro****_胡
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  投资要点:

  偏“鹰”信号引发市场调整

  9月FOMC宣布加息75bp符合此前的市场预期,而引发外盘股汇调整的主要冲击来自于预测数据释放出的偏“鹰”信号”,无论是利率预测、经济预测还是鲍威尔在发布会上的表述,均突出通胀仍为当前货币政策的核心,破灭了市场有关美联储短期内将转向的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  最新公布的点阵图主要释放了两点信息:1)美联储官员大幅上调2022、2023年的利率预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)美联储当前对于强紧缩具有较强决心与共识。2022年联邦基金利率预期中值已由6月的3.4%升至4.4%,由此,至年底仍将有125bp的加息空间,11月再度加息75bp的概率大幅上升(当前利率期货市场预期加息75bp的概率达到70%,一周前约为56%),年底加息上限或将达到4.5%,简言之接下来两次会议或将分别加息75bp、50bp。而对于2023年终端利率的预期终值由3.8%升至4.6%。从点阵图分布来看,预期的一致性较高,反映共识与决心。

  美联储大幅下调了2022年的经济增速预期,但依然强力加息,反映了对于GDP增速下行的容忍度,而小幅上调失业率及通胀预期反映了其对于“软着陆”仍抱有一定希望,一方面符合中期选举前的行事逻辑,另一方面在强加息持续的背景下显得过于乐观,后期或对此有所修正。

  在超强加息面前,以较低社会成本换取通胀回落的计划可能过分乐观,过往加息中失业率的回升较货币政策有明显的滞后性,同时从8月CPI数据看,能源价格的下行并未如期带动通胀回落,物价上涨问题已经渗透进整个经济系统,因此,通胀问题依然棘手,而当前对于利率敏感的经济部门(如地产市场)已经先“衰”为敬,后续基于数据变化而“meeting by meeting”决定加息路径的失误率上升,正如此前宽松过度的情况,此次紧缩亦有可能会加过了头,重点需要关注中期选举后的紧缩路径变化与经济数据韧性。

  对市场的影响:人民币仍面临贬值压力,权益市场仍将调整

  美元的强势仍然会延续,人民币贬值压力也依然在,无论是逆周期因子还是前期降低外汇准备金的操作,更多的是作用于人民币贬值的斜率,而非最终结果。就目前来看,俄乌冲突加剧进一步推升了美元的避险价值,使人民币被动承压,因此人民币仍有一定贬值空间,后续重点关注贸易顺差的收窄速度以及国内经济的复苏拐点。此外,无论是美股还是A股,预计短期内均将再现调整。

  风险提示:1.地缘冲突加剧;2宏观经济超预期下滑;3.疫情超预期发展

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