平安证券-伟星新材-002372-多因素致业绩下滑,“同心圆”持续推进-220817

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日期:2022-08-17 08:20:30 研报出处:平安证券
股票名称:伟星新材 股票代码:002372
研报栏目:公司调研 杨侃,郑南宏  (PDF) 4 页 411 KB 分享者:hul****51 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司公布2022年半年报,上半年实现营收25.0亿元,同比增4.8%,归母净利润3.6亿元,同比降11.8%;其中二季度实现营收15.0亿元,同比增0.4%,归母净利润2.5亿元,同比降17.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  平安观点:

  疫情叠加地产需求转弱,业绩同比下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年营收同比增长4.8%,增速较一季度有所放缓,一方面是因下游地产竣工大幅走弱,另一方面是受上海等地疫情反复冲击较大。期内子公司上海伟星营收同比下滑26%。上半年归母净利润同比降11.8%,表现弱于营收,主要因PE管及其他产品业务毛利率下滑、致整体毛利率同比降3.2pct至37.7%,叠加对联合营企业投资亏损增长138%至0.24亿元。期内公司经营管理进一步提效,销售管理费率同比下滑1.3pct,带动期间费率同比下滑0.7pct至19.0%。

  “同心圆”战略持续推进,市场拓展逐见成效。分业务看,期内PPR管、PE管、PVC管、其他产品收入分别为11.8亿元、5.8亿元、4.3亿元、2.5亿元,同比增速分别为-4.9%、2.2%、18.8%、64.0%。其中,其他产品收入增长64%,主要得益于公司积极推行“同心圆”战略,加快防水、净水业务拓展,叠加收购捷流公司后将其归入其他产品收入,此外PVC管业务亦增长较好。尽管PPR管等零售业务受疫情与地产影响较大,期内公司通过加大空白及薄弱区域市场拓展与渠道进一步下沉,一定程度降低行业影响。上半年华南、西部地区营收分别同比增长11.4%、7.7%至0.8亿元、3.4亿元,印证市场拓展逐见成效。

  现金流保持稳健增长,付现比有所提升。期内销售商品、提供劳务收到的现金为27.7亿元,同比增5.5%,收现比110.9%、维持100%以上;购买商品、接受劳务支付的现金为18.4亿元,同比增19.3%,付现比118.4%,同比增8.8pct。原材料储备增加,叠加上年同期收到股权激励验资户资金解冻13987万元、而本期无此项,导致期内经营活动产生的现金流量净额8829万元,同比减少79.5%。

  投资建议:维持公司盈利预测,预计2022-2024年EPS分别为0.90元、1.08元、1.24元,当前股价对应PE为21.7倍、18.1倍、15.9倍。短期随着疫情改善、下游地产基本面温和修复,行业需求有望筑底与逐步修复,原材料成本下行亦将带来盈利改善空间。中长期看,行业层面,市场空间依旧广阔且公司市占率仍低,“同心圆”战略拓宽成长空间;公司层面,品牌、服务、渠道构筑核心竞争力,管理团队继续保驾护航,未来发展值得期待,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)若后续房地产复苏程度或时间不及预期,将对公司业务拓展形成不利影响。2)若后续油价继续上升,或将导致公司原材料成本上升、冲击利润水平。3)若后续疫情未能得到控制或防疫政策仍然严格,将对公司生产经营和财务状况产生不利影响。4)防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异,尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长,业务拓展存在不及预期的风险。

  

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