华西证券-广汽集团-601238-系列点评二十三:产销稳步提升,埃安加速向上-220807

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日期:2022-08-08 11:40:32 研报出处:华西证券
股票名称:广汽集团 股票代码:601238
研报栏目:公司调研 崔琰  (PDF) 6 页 805 KB 分享者:ever******011 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  8月4日,公司发布2022年7月产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月公司汽车批发销售22.0万辆,同比+21.9%,环比-6.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-7月累计批发137.0万辆,同比+13.5%。

  广汽本田7月批发7.5万辆,同比+24.8%,1-7月累计批发43.3万辆,同比+0.2%;

  广汽丰田7月批发8.4万辆,同比+11.8%,1-7月累计批发58.4万辆,同比+18.7%;

  广汽乘用车7月批发3.1万辆,同比+7.2%,1-7月累计批发20.4万辆,同比+13.2%;

  广汽埃安7月批发2.5万辆,同比+138.3%,1-7月累计批发12.5万辆,同比+134.7%。

  分析判断:

  产销稳步提升合资结构优化

  产销稳步增长,埃安加速向上。广汽集团7月产量23.4万辆,同比+42.7%;批发22.0万辆,同比+21.9%,产销实现稳步增长。合资及自主产销同环比快速提升,广汽埃安快速向上。行业需求景气度较高,公司淡季表现依旧亮眼,我们预计公司下半年销量有望加速提升,全年集团产销同比有望增长15%。

  亏损业务剥离,盈利结构改善。7月18日,广汽集团宣布将与Stellantis集团协商有序终止合资企业广汽菲克。亏损业务剥离后,公司销售结构将进一步优化,盈利能力有望持续提升。

  自主品牌表现亮眼埃安持续发力

  自主持续发力,主力车型快速上量。广汽乘用车7月批发3.1万辆,同比+7.2%。核心车型全新第二代GS8销量稳定,双擎版占比近50%。MPV家族7月销量接近万辆。广汽埃安7月批发2.5万辆,同比+138.3%,环比+3.8%,1-7月累计超12万辆。其中AIONY 7月批发1.3万辆,同比+303.0%,环比+6.2%。目前埃安在手订单较多,驱动淡季交付稳步增长,我们判断埃安全年有望冲击30万辆销量目标。

  合资6款车型销量过万,表现较为稳健。7月雅阁销量为2.4万辆,同比+137.3,环比+11.3%;凯美瑞销量为2.1万辆,同比6.6%,环比-13.1%;雷凌销量为1.7万辆,同比-20.6%,环比13.7%;威兰达销量为1.3万辆,同比+2.9%,环比-6.4%;皓影销量为1.2万辆,同比-20.5%,环比-7.2%;缤智销量为1.1万辆,同比+24.0%,环比+6.7%。供给改善下,合资有望迎来进一步补库,前期受影响较大的广汽本田产销恢复态势明显。

  电气化转型加速智能化赛道开启

  混动车型相继上市,电气化加速。7月广汽新能源汽车销量为2.7万辆,同比+127.3%,环比+1.2%,电气化转型加速。首搭钜浪混动GMC2.0的车型影酷开启盲订,预计8月正式开启预售;影豹、M8混动版也将于年内上市,广汽传祺计划至2025实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航,在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。

  埃安开启新轮增资,瞄准智能化赛道。7月18日,广汽埃安新一轮引战增资项目开始预挂牌,募集资金将重点用于新一代电池、电驱、智能驾驶、智能座舱等核心技术的研发和产业化布局。我们认为,电动化竞争日趋激烈的背景下,智能化正成为车企核心差异化竞争要素的观点,公司加速落地智能化,有望抢占市场,完成整体品牌向上升级。

  投资建议

  公司作为一线日系合资品牌龙头,有望持续受益于换购、增购需求增长;自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证,混改激发国企活力,有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长,维持公司2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年营收为862.6/1,024.6/1,195.4亿元,2022-2024年归母净利润为100.8/126.4/147.9亿元,对应EPS为0.96/1.21/1.41元,对应2022年8月5日A股15.17元/股的收盘价,PE为16/13/11倍,维持公司A股“买入”评级。

  风险提示

  合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期;缺芯缓解力度低于预期等

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