平安证券-通策医疗-600763-高基数影响业绩增速,公司扩张稳步进行-211015

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日期:2021-10-15 16:04:20 研报出处:平安证券
股票名称:通策医疗 股票代码:600763
研报栏目:公司调研 叶寅,李颖睿  (PDF) 4 页 491 KB 分享者:lan****he 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司发布2021年三季报:2021前三季度,公司实现收入21.36亿元(+44.16%);归属于上市公司股东的净利润6.20亿元(+55.09%);扣非净利润6.08亿元(+56.69%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  三季度单季,公司实现收入8.19亿元(+12.44%);归属于上市公司股东的净利润2.69亿元(+5.88%);扣非净利润2.66亿元(+7.75%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司增速符合预期。

  平安观点:

  去年三季度高基数导致业绩增速放缓:2021Q3,公司实现收入8.19亿元(+12.44%),增速放缓,主要原因为去年三季度业绩为高基数。2021Q3相较于2019Q3,复合增速达到19.45%,增速仍然较快。

  公司门诊人次数快速提升:2021年前三季度,公司口腔医疗门诊量211.33万人次,同比增长36.39%,公司门诊量实现快速增长。门诊量的增长,除现有医院的快速扩张外,蒲公英门店的开业放量为另一重要原因。2021年上半年,公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营,蒲公英计划效果初现。

  公司实现优质扩张,分院患者占比不断提升:公司坚持自身“区域总院+分院”模式,形成旗下医院的品牌、医疗资源优势,实现有效扩张。新院不断承担更多的诊疗工作,公司对杭口医院的依赖逐渐变小。2021前三季度,杭口总院就诊人次数从去年同期的43.56万人次提升至53.91万人次,但浙江区域内患者人次数占比从32.53%下滑至29.36%,分院人次数占比进一步提升。患者流量占比的提升,带来收入占比的提升。2021前三季度区域分院收入占比为68.66%,相较于去年同期提升了2.21个百分点。公司实现了优质扩张,分院无论从患者流量到收入体量都在逐步提升。目前,公司旗下建德、余姚、慈溪、宁海、象山等蒲公英医院的工商登记已经完成,随着这些医院的相继营业,公司业绩将进一步实现快速增长。

  高附加值项目高速增长,公司盈利能力加强:前三季度,公司正畸与种植分别实现营收4.36亿元(+37.89%)与3.31亿元(+46.49%),实现快速增长,且种植的收入占比从去年同期的15.92%提升至16.47%。种植与正畸为口腔领域价格与毛利率最高的两个项目,随着其营收占比的提升,公司盈利的能力将更强。

  维持“推荐”评级:公司未来3-5年新院加速开设抢占浙江口腔市场,同时进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期。考虑公司分院的快速成长与蒲公英计划的稳定推进,我们上调2021-2023年的盈利预测(原预测2021-2023年EPS为2.18元、2.89元、3.70元),公司EPS为2.26元、3.08元和4.03元,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)行业增长低于预期的风险:口腔医疗服务行业增长影响因素较多,具有一定的不确定性;2)收购医院进度低于预期的风险:收购医院有速度低于预期的可能,从而影响公司业绩增;3)疫情影响:新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。

  

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