浙商证券-东方财富-300059-2021年三季报点评:证券业务收入高增,基金代销地位领先-211015

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日期:2021-10-17 16:27:54 研报出处:浙商证券
股票名称:东方财富 股票代码:300059
研报栏目:公司调研 邱冠华,梁凤洁  (PDF) 4 页 768 KB 分享者:994****31 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告导读

  业绩超预期,经纪、两融业务市占率继续提升,基金代销保持领先地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  数据概览

  2021Q1-3东方财富实现营业总收入96.4亿元,同比增长62%;归母净利润62.3亿元,同比增长83%;加权平均净资产收益率16.7%,同比提高2.5pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q3东财实现营业总收入38.6亿元,同比增长48%;归母净利润25.1亿元,同比增长58%,业绩超预期。

  市场活跃驱动证券收入高增

  (1)经纪:2021Q1-3全市场日均股基成交额同比增长22%至1.12万亿,Q3全市场日均股基成交额同比增长24%至1.38万亿。股票市场活跃度超预期,带动东财2021Q1-3手续费及佣金净收入在高基数下同比增长53%至38.9亿。(2)两融:2021Q3末全市场两融余额1.84万亿,较年初增长14%。Q3末东财融出资金余额408亿,较年初增长36%,东财两融市占率同比提升0.2pct至2.2%,带动2021Q1-3利息净收入(以两融利息收入为主)同比增长55%至17.0亿。

  基金代销业务保持领先地位

  2021Q1-3东财营业收入(主要是金融电子商务服务收入)40.5亿,同比增长75%,主要得益于基金需求保持较强劲状态以及天天基金的代销能力较强。(1)市场规模:截至2021年8月末,全市场非货币基金保有量/股票+混合型基金保有量分别为14.3/7.9万亿,较年初分别增长20%/23%。(2)代销数量:截至2021Q3末,天天基金代销基金公司161家,合作基金公司数量在所有代销机构中排名第一,推测天天基金代销保有量市占率进一步提升。

  规模效应推动费率持续优化

  2021Q1-3东财销售费用、管理费用分别为4.2/13.0亿元,占总营收比重分别为4.3%/13.5%,同比下降1.6/3.6pct,规模效应下费率持续优化。公司加大研发投入,研发费用同比增长127%至4.8亿,占总营收比重提升1.4pct至5.0%。

  盈利预测及估值

  东方财富2021Q1-3业绩超预期,经纪、两融业务市占率继续提升,基金代销保持领先地位。预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为74%/32%/25%,对应EPS分别为0.80/1.06/1.32元每股。维持目标价42.00元,对应2021年PE52倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济大幅下行;资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧。

  

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