银河证券-家用电器行业：生产量下降，出货量微增-220520

　　事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年4月家用空调生产1576.6万台，同比下降1.21%，销售1540.88万台，同比增长0.87%，其中内销出货776.7万台，同比增长2.26%，出口764.18万台，同比下降0.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】库存2137.74万台，同比增长1.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　四月内销同比小幅增长。从零售端来看，4月空调需求景气度不高，销售量和销售额同比均出现一定下降。奥维云网数据显示，4月份空调线上、线下零售量同比下降了7.86%和29.67%，零售额同比下降了1.7%和22.89%。4月内销出货量在零售端表现较弱的背景下同比增长2.26%，我们认为主要原因是随着传统空调销售旺季来临，经销商为旺季备货意愿较足，行业对解封后的市场需求反弹也抱有良好预期。从空调排产数据来看，2022年5月家用空调行业排产约为1658万台，较去年同期生产实绩增长7.2%，其中内销较去年同期增长12.4%。外销方面4月份同比下降0.51%，市场有所转淡，从排产数据来看，5月份外销预期偏弱，排产同比下降5.5%。

　　海尔内外增速均较快。分品牌来看，4月份美的表现较弱、格力平稳、海尔内外销增速均较快。4月份美的表现不及行业，总销量同比下降了10.7%，其中内销同比下降5%，出口同比下降16.7%。格力表现较为平稳，总销量同比下降0.2%，其中内销同比增长1.5%，出口同比下降3.33%。海尔表现较好，内外销均实现了较高增速，总销量同比增长20%，其中内销同比增长16.47%，出口同比增长28.57%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和TCL外销均延续了较快增长趋势，奥克斯内销实现高增。

　　行业集中度小幅下降。4月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-4.07、-0.3、1.49PCT，其中内销市占率同比变动-2.43、-0.26、1.55PCT，出口市占率同比变动-5.7、-0.55、3.21PCT。1-4月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-0.38、-1.32、1.13PCT，其中内销市占率同比变动1.27、-2.78、0.75PCT，出口市占率同比变动-1.84、0.25、0.43PCT。从集中度来看，4月空调内销CR3为79.31%，同比小幅下降1.14PCT，1-4月份内销累计CR3同比下降0.76%。

　　投资建议：4月空调销售实现了小幅增长，随着空调销售旺季到来，经销商备货意愿较足，另外行业对解封后的市场需求反弹抱有良好预期，空调内销出货量同比有望延续增长。外销由于海外需求的减弱面临一定的下滑压力。近期原材料价格上涨压力趋缓、人民币兑美元贬值，叠加厂商持续对产品进行提价，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于调整较多，估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。