天风证券-鹏辉能源-300438-战略聚焦储能,直接受益海外户储需求增长-220629

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日期:2022-06-29 07:44:57 研报出处:天风证券
股票名称:鹏辉能源 股票代码:300438
研报栏目:公司调研 孙潇雅  (PDF) 23 页 862 KB 分享者:bel****er 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司背景:实控人专业出身,多年发展产品线已覆盖储能、消费、动力

  公司成立于2001年,20余年专注锂电池的生产研发,当前业务范围已覆盖消费、动力、储能等众多领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实控人夏信德专业出身,曾就职于广州555电池研究所任副所长,电池行业工作经验至今30余年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  经营情况:储能+动力板块放量带动营收高增长,大幅计提坏账轻装出发

  1)营业收入:21年实现营业收入56.9亿元,yoy+56.3%,储能、动力业务营收实现翻倍增长。

  2)营运能力:19年起对应收账款坏账风险较大的客户进行大额坏账计提,当前应收账款结构明显好转。

  主营业务:聚焦储能,优势包括产品齐全+客户战略+户储高占比

  21年公司发展战略再次升级,资源配置聚焦储能。我们认为,公司重点发展储能板块的核心优势包括:

  1)公司储能产品已覆盖户储、便携式储能、通信储能、大型储能等细分领域,产品线齐全。

  2)采取To B客户战略,有望降低拓展终端销售渠道的费用,为公司产品销售带来了一定的成本优势。

  3)户储领域客户开拓顺利,收入占比高:公司为三晶电气、古瑞瓦特等客户的首选供应商,21年以来,户储+便携式储能占储能总收入的50%。

  未来展望:产能加速扩张,有望直接受益海外户储+其他场景储能高增长

  短期看,俄乌战争带来能源危机+海外高电价带来高经济性,22年户储市场需求高增长,公司户储产品有望直接受益行业带来业务增长。

  看未来,我们预计,户储、便携式储能、大储等公司储能板块主要产品所属行业均处于高增长期,预计21-25年全球户储CAGR+94.3%;表前储能CAGR+106.2%;便携式储能25年锂电需求达15GWh。

  公司积极响应储能行业高增长需求,产能扩张明显加速,21年底新增产能约6GWh,远期规划产能合计30GWh,未来有望持续受益行业增长。

  盈利预测与估值

  营业收入:基于公司已有产能及未来产能规划,我们预计22-24年公司储能产品出货量有望达7.3/15.0/27.0GWh;收入55/101/149亿元;其他业务营业收入yoy+5.7%/14.0%/21.6%,对应营业收入41.5/47.3/57.6亿元;毛利率:考虑22年以来碳酸锂等原材料涨价影响,及各业务的竞争格局和下游议价权,我们预计公司22-24年毛利率17.1%/16.6%/16.4%。

  同行业可比公司中,亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、派能科技23年PE分别为35/53/24/39X,考虑储能行业高增长及公司产能扩张,给予公司23年38倍PE,对应股价77.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:储能电池出货不及预期、行业装机不及预期、疫情冲击风险、原材料供应风险、测算具有一定的主观性。

  

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