国海证券-汽车行业深度研究:特斯拉系列报告十二,上海工厂全面恢复,柏林工厂加速爬产-220625

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日期:2022-06-29 21:42:45 研报出处:国海证券
行业名称:汽车行业
研报栏目:行业分析 刘虹辰  (PDF) 31 页 1,761 KB 分享者:ro***r 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  投资要点

  5月国产特斯拉批发32165辆,1-5月合计215851辆,同比+68%,6月恢复双班满产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年5月,国产特斯拉批发量为32165辆,同比-3.9%,环比+2027.31%;国产Model 3批发量12133辆,同比41.49%,环比+2908%;国产Model Y批发量20032辆,同比+57.39%,环比+1987%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国产Model Y/Model 3的月度批发量比值达到1.65,Model Y需求持续旺盛。上海工厂已于5月23日开始实行两班生产,每天生产2600辆电动汽车,产量恢复到疫情前水平。同时,特斯拉上海工厂将迎来扩产,Model Y销量也将随产能增加而得到进一步提升,我们预计2022年内销量MY/M3比值将提升到2。目前国内Model3/Y交付时间为20-24周/10-14周。

  出口占比69%,弥补4月缺口。5月国产Model 3出口量8183辆,出口占比67%;国产Model Y出口量14157辆,出口占比71%。其中Model 3出口占比接近过去季度次月峰值水平,Model Y出口占比创三个季度新高。

  国内新能源车渗透率26.4%,同比+13.8pct,特斯拉市场份额波动向上。5月,新能源车渗透率达26.4%,环比-2.9pct。其中纯电占比为76.4%,仍为新能源车主力。受上海工厂出口影响,特斯拉市场份额周期性波动明显,每季度第三个月为季度峰值。5月上海工厂产能仅恢复至单班满产状态,且产量以出口为主,故在国内纯电车/新能源车/乘用车中的市场份额仅为4.9%/3.7%/1.0%。我们预计,2022年特斯拉国内批发量75万辆,其中内销/出口量分别为56/19万辆,内销量中Model 3/Model Y分别为19/37万辆,出口量中Model3/Model Y分别为14/5万辆。

  特斯拉北美销量51096辆,Model Y持续领跑最畅销新能源车型。5月,Model 3/ Model Y/ Model S/ Model X在北美的销量分别为20810/23893/4058/2335辆,同比+86.4%/+53.9%/+131.9%/-3.6%,占比分别为40.7%/46.8%/7.9%/4.6%。自2020年9月起,Model Y一直保持是特斯拉在北美最畅销车型。我们预计2022/2023年特斯拉北美销量分别为62/97万辆,其中Model 3/Y/S/X分别为19/37/3/3万辆。目前美国Model 3/Y交付时间为2022.9-2022.12/2023.1-2023.4。

  特斯拉在北美纯电/新能源汽车市场份额达69.3%/31.9%。特斯拉推动北美EV发展,份额在EV市场稳定在70%左右,5月份年内持续回升。从结构上看,特斯拉在北美地区纯电/新能源汽车市场的份额在70%/35%上下浮动,5月达69.3%/31.9%,在年内持续回升;特斯拉在北美汽车市场的份额整体上升趋势明显,5月为3.9%。

  主力车型Model 3和Model Y在B级车中市场份额趋稳,5月达4.39%/5.04%。2021年以来,在北美B级车市场,Model Y和Model3份额显著提升,今年5月分别达5.04%和4.39%,2022年Q1整体趋稳。Model S和Model X在对应的C级车市场份额仍然较小,5月市场份额分别为3.57%和2.05%,其中Model S占比创下2021年以来新高。

  特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口约1.5个月。5月,Model 3和Model Y欧洲销售量分别为213/934辆,Model 3多次拿下欧洲新能源车市场销冠。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动,这与国内出口比例的季度性波动明显对应,时间差约1.5个月。目前德国Model 3/Y交付时间为2023.1-2023.3/2022.10-2022.12。

  在欧洲市场中,Model 3在B级车市场的份额逐渐提升至10.8%,柏林工厂加速爬产释放特斯拉欧洲销量潜力。这一方面由于Model Y进入欧洲市场较晚,另一方面是由于上海工厂的Model Y要优先满足国内市场的旺盛需求,出口欧洲产能有限。目前,柏林工厂仅生产Model Y车型,4月产量823辆,我们预计5月、6月产量将达2000、4000辆,未来Model Y在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model3,特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023年特斯拉欧洲销量分别为31/52万辆,其中2022年Model3/Model Y分别为23/8万辆。

  4月欧洲新能源汽车渗透率17.1%,短期受激励政策到期、俄乌冲突、上海特斯拉出口影响较大。主要系供给端受芯片短缺及乌克兰线束企业Leoni停产影响,欧洲汽车产能严重受限;需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响,民众实际收入和购买意愿降低。Leoni目前产能已恢复,5月渗透或有改善。特斯拉方面,通过移动平均去除季节性后,特斯拉在纯电/新能源/乘用车市场份额自2021年起有稳定提升,2022年3月达15.5%/9.4%/1.8%。2021年欧洲新能源汽车渗透率持续提升,12月已达23%。2022年初欧洲多国新能源车激励政策到期,新能源汽车销售受到短期影响,1月渗透率下滑至15.1%,2月起开始回升,4月为17.1%,新能源汽车渗透率整体保持向上。

  行业评级及投资策略:特斯拉2021年全球交付量93.6万辆,同比+87%;2022年Q1全球交付量31.0万辆,同比+68%;2022年1-4月特斯拉国产销售21.6万辆,同比+68%。上海工厂已于5月23日开始实行两班生产,每天生产2600辆电动汽车,产量恢复到疫情前水平。结合今年上海工厂扩产后年产能将达到100万辆,我们认为停产期间损失的4-5万辆产量将有望得到弥补。特斯拉产业链核心供应商,量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商,不断拓品类,系统集成能力增强,从而推动了配套的单车价值量提升,这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

  重点关注个股:特斯拉生产制造革命:4680CTC+一体化压铸,将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计,2022年会批量出现:特斯拉成为第一大客户,新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、双环传动、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子,关注新泉股份、文灿股份、华达科技、星宇股份。

  风险提示:特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期;特斯拉上海工厂扩产不及预期;汽车芯片短缺恢复不及预期;特斯拉全球销量不及预期;重点关注公司业绩不及预期。

  

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