信达证券-石油化工行业研究专题报告:8月俄罗斯石油出口量回升,出口收入下滑-220921

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日期:2022-09-21 10:28:59 研报出处:信达证券
行业名称:石油化工行业
研报栏目:行业分析 陈淑娴  (PDF) 11 页 885 KB 分享者:mik****94
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  9月三大机构对俄罗斯原油供给展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据2022年9月最新发布的月报,对于2022年俄罗斯原油供给,OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1088(较8月预期+0)、1090(较8月预期+4)、1093(较8月预期+8)万桶/天,将分别比冲突前水平(2022年1-2月)1130万桶/天下降约42万桶/天、40万桶/天、37万桶/天,三大机构平均来看,或将较冲突前水平下降约40(较8月报预期+4)万桶/天。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于2023年俄罗斯原油供给,OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1052(较8月预期+0)、960(较8月预期+10)、932(较8月预期-6)万桶/天,将较2022年1-2月冲突前水平下降约78万桶/天、170万桶/天、198万桶/天,三机构平均来看,或将较2022年1-2月冲突前水平下降约149(较8月报预期-1)万桶/天。

  8月俄罗斯石油出口量回升。8月,俄罗斯石油出口总量为760万桶/天,较冲突前(1-2月)减少40万桶/天,较7月增加20万桶/天,其中,原油出口量为500万桶/天,较冲突前增长15万桶/天,较7月增长约20万桶/天,成品油出口量为260万桶/天,较冲突前减少55万桶/天,与7月持平。分区域来看,俄罗斯对欧盟石油出口总量为280万桶/天,较冲突前减少110万桶/天,其中,原油、成品油出口均比冲突前减少55万桶/天;俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在5月降至0,较冲突前减少75万桶/天;8月对OECD亚洲成员国出口量较冲突前减少25万桶/天。俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为180、100万桶/天,较冲突前分别增加15、90万桶/天。8月,俄罗斯对土耳其的石油出口量环比增长20万桶/天至60万桶/天,较冲突前水平增长40万桶/天。

  俄罗斯的石油出口市场变得更为集中。截至8月,欧盟、中国、印度、土耳其为俄罗斯石油主要出口地,占俄罗斯石油总出口的80%以上,较1-2月占比增长了近10个百分点。原油方面,2022年4月至今,中国、欧盟、印度三地占俄罗斯原油出口总量的90%以上。自6月以来,中国超越欧盟成为俄罗斯最大的原油出口国。俄罗斯也已连续3个月(2022年5-7月)超越沙特成为中国最大的原油进口国,但由于中国原油进口来源地较为分散,中国从俄罗斯进口原油占比仅在20%左右。

  俄罗斯石油出口地分布变化。8月,俄罗斯对欧盟的石油总出口量未发生变化,但出口结构发生了变化,其中,成品油出口量减少20万桶/天,原油出口量增加20万桶/天,据IEA,俄罗斯对欧盟原油出口增长的主要原因在于,俄罗斯石油公司Lukoil在意大利和荷兰设置了炼油厂。总体来看,8月俄罗斯对欧盟出口的石油量比1-2月平均水平低约110万桶/天,对欧盟出口份额下降11个百分点至38%,原油和成品油出口均比冲突前下降了55万桶/天,但欧盟仍然是俄罗斯最重要的出口地。按照第六轮制裁方案,欧盟在12月将禁止海运进口俄罗斯原油(德鲁日巴管道原油将获得豁免),到2023年2月将禁止海运进口俄罗斯成品油,届时俄罗斯可能将受到更为持久的打击。与7月相比,8月俄罗斯对土耳其的石油出口量增加20万桶/天至60万桶/天,出口份额占比从1-2月的3%提升到8%;对OECD亚洲成员国的出口量增长为10万桶/天,主要原因是日本和韩国的炼油商在为“金九银十”增加原油储备。此外,8月俄罗斯对中国的石油出口量环比维持不变;对印度的出口量环比下降了20万桶/天至100万桶/天,主要原因是俄罗斯削减价格折扣及印度部分炼油厂维修。

  俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变。总体而言,俄罗斯对东方国家(包括中国、印度和OECD亚洲成员国)的石油出口量已从1-2月的210万桶/天的基线水平上升至7-8月的295万桶/天,增加了85万桶/天,对西方国家(包括欧盟、英国、美国、土耳其)的石油出口量从1-2月的485万桶/天下降至6-7月的330万桶/天,减少了155万桶/天。另外,7-8月俄罗斯对未知/其他地区出口量较1-2月增加了20万桶/天,总出口量较1-2月减少了50万桶/天。俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变,但向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量,因此总体石油出口量下降。我们认为,俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现,俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变,俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。

  石油出口收入方面,6月后国际油价出现大幅下跌,IEA估计俄罗斯8月石油出口收入或将下降13亿美元至177亿美元,此前由油价上涨带来的收入红利逐渐缩窄。

  欧盟和英国正加速寻找俄罗斯原油进口替代。自俄乌冲突以来,欧盟持续削减俄罗斯原油进口量,截至8月,欧盟进口的俄罗斯原油从冲突前(1-2月)的260万桶/天下降至180万桶/天,进口份额占比由冲突前的26%下降至17%,但俄罗斯仍然是欧盟最大的原油进口国。受俄罗斯对CPC管道石油的出口限制和哈萨克斯坦油田维护影响,8月欧盟从哈萨克斯坦进口的石油量较冲突前水平下降了50万桶/天至70万桶/天,降幅超过40%。与此同时,欧盟也在不停寻找其他的原油进口替代国,8月,欧盟从美国进口的石油量已相比冲突前提升了40万桶/天,达到160万桶/天,进口份额占比由冲突前的13%提升至16%,直逼俄罗斯在欧盟的原油进口国地位。此外,挪威、伊拉克、沙特阿拉伯等地区也在增加对欧盟的原油出口,弥补了欧盟减少的俄罗斯原油进口。根据欧盟第六轮制裁方案,欧盟将在2022年12月禁止海运进口俄罗斯原油,也就意味着,未来欧盟还需额外填补俄罗斯进口原油缺口。届时,欧盟需从中东地区、美国、非洲、南美洲等地寻找更多的进口原油,全球原油贸易流向将发生进一步改变。

  风险因素:疫情反复、经济波动的风险;地缘政治风险

  

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