国联证券-中国移动-600941-数字化全球综合服务商龙头,巨人守正出奇-220704

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日期:2022-07-04 14:34:28 研报出处:国联证券
股票名称:中国移动 股票代码:600941
研报栏目:公司调研 孙树明  (PDF) 33 页 2,564 KB 分享者:jia****45 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点:

  消费者业务:政策不再“提速降费”,业务稳健增长

  国资委自2019年起向运营商下发新的考核要求,由考核市场份额转向盈利导向,“提速降费”政策不再执行,公司移动业务ARPU值企稳回升;截至2021年移动业务营收4834.34亿,同比增长1.36%,自2019年以来,增速首次转正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,行业迎来竞合时代,“移动广电”共建共享,2020-2021年为5G建设高峰期,公司资本开支约同比增长8.86%/1.66%,但自由现金流(经营性净现金流-资本开支)保持55%/3%大幅同比增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  产业数字化业务开启第二成长引擎

  “十四五”数字经济发展规划和“东数西算”政策落地,数字化已经提升到国家层面。根据信通院和工信部的数据,预计2025年我国数字经济规模达65万亿元,2020-2025年CAGR超10%。公司作为电信运营商龙头具备天然的网络资源优势,截至2021年,公司IDC市场份额为12.6%,移动云市场份额为5.95%,DICT收入623亿元,同比增长43.2%。公司表示今年资本开支会在云基建上倾斜,数字综合服务商转型正在路上。

  经营分析:资本开支降、盈利强、费用优,利润增长可期

  2019-2021年,公司资本开支分别为1,659/1,806/1,836亿元,同比增长为-0.72%/8.86%/1.66%,预计2022年1852亿元,同比增长0.87%。收入端,中国移动22Q1营收为2273.2亿元,同比增速14.6%,2021年ROE为9.89%,行业第一。过去3年公司三费稳步降低,行业最低水平,研发费用显著提升。

  盈利预测、估值与评级

  公司消费者业务规模效应显著,政企业务增速行业领先,我们预计公司2022~2024年营收分别为9269.76/10030.81/10815.22亿元,同比增长分别为9.28%/8.21%/7.82%,CAGR为8.43%,归母净利润分别为1248.84/1361.74/1452.17亿元,同比增长为7.72%/9.04%/6.64%,EPS分别为5.85/6.37/6.80元/股,CAGR为7.81%,对应PE分别为10.43/9.56/8.97倍。综合相对估值和DCF的结果,给予公司2022年15倍PE,对应目标价为87.6元,给予“买入”评级。

  风险提示:系统性风险;海外竞争国制裁风险;云基建投资不及预期

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