国金证券-新能源与汽车行业研究周报:硅片降价促新平衡,电池重安全,氢能看广东-211205

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日期:2021-12-05 23:23:08 研报出处:国金证券
行业名称:新能源与汽车行业
研报栏目:行业分析 姚遥,邱长伟  (PDF) 5 页 604 KB 分享者:1530******275 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  新能源:硅片环节开启“一把到位”式降价,促需求、控格局、压上游,产业链各环节供需及利润分配将逐渐寻找新平衡;第二批风光大基地启动申报,需求潜力有保障;维持板块推荐,优选利润兑现确定性高、收益放量、格局改善的环节/公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  本周隆基(周二)、中环(周四)先后官宣硅片价格调整,隆基各尺寸降幅7-10%(同时厚度从170μm降至165μm,约对应硅耗降低2%),中环降幅7-13%(210降幅最小,166最大)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  为什么这个时点开始降了?为什么是硅片先降?过去几周的周报中,我们已经多次提到硅片市场实际成交价格已经出现比较明显的下调,并逐步向电池、组件端传导,因此本周两大硅片龙头滞后的官宣调价基本在市场预期内。前期产业链通过涨价试探至边际需求成本承受力极限、并僵持一段时间后,需求-价格的负反馈效应如期而至,而硅片作为主产业链唯一还有较丰厚盈利的过剩环节(相比硅料供应量),打响降价第一枪也是完全符合逻辑的。

  中环时隔两天“降幅更大”是否标志着价格战开启?首先,中环硅片出货以210为主(本次各规格中降幅最小,且折合单W价格仍高于两家的182硅片),不排除对其他降幅更大规格的产品采用一定程度的“有价无量/少量”的战略姿态;其次,隆基和中环作为硅片行业成本曲线最左端的先进产能(且隆基还有大比例的下游自用),与其说是两家龙头之间的“价格战”,不如更应该看作是对近两年的行业新进入者、以及当前还在蠢蠢欲动要进入硅片行业的潜在新玩家的威慑,个人认为有点类似今年Q2两大玻璃龙头的价格策略。

  硅片有没有跌完?硅料价格后续何表现?前26-27w的硅料价格下,硅片边际产能或已接近盈亏平衡点,在硅料实质性降价前,硅片已经不存在太多降价空间。预计硅料企业近期也将“发扬风格”在硅料价格调整上有所表示,但考虑到二线硅片企业/新进入者仍有较强的动力提升新产能的开工率、争夺市场份额,我们预计在硅料新产能大规模释放之前,硅料价格的降幅将非常有限。此外,在硅片环节让利接近0.1元/W至组件,并很快传导至终端后,前期僵持的终端需求是否有显著边际回暖(包括海外签单、国内分布式、具备冬季施工条件的地面电站等),也是影响未来一段时间产业链价格走势的关键因素。

  对下游需求的影响如何?尽管产业确实会存在“买涨不买跌、等等党胜利”等心态,但我们预计0.1元以上的成本降幅仍然将帮助很多项目进入“可装机”区间、订单进入“可交付”区间。由于目前产业链仍然受制于硅料供应,当前时点对需求的观察应聚焦新签订单、存量订单的交付等方向,而非组件排产,我们预计从组件出货量、并网装机量、新签订单(明年)等角度,12月仍大概率较11月有较明显的环比提升。

  本轮由硅片龙头开启的降价,可谓是产业和资本市场都期待已久的“供需关系新平衡、产业逻辑再顺畅”的起点,从投资角度看,市场对“降价”的担忧和恐惧,已经在过去一段时间的板块振荡中得到很大程度的消化,目前是布局板块明年业绩兑现确定性的较理想时间窗口,供应链瓶颈环节的硅料/EVA/石英、受益硅料供给释放后生产/装机放量的辅材/耗材/逆变器、以及格局持续改善的一体化组件,均可加配。。

  风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化。

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