安信证券-分众传媒-002027-点位向一线城市聚焦,关注下半年广告市场复苏进度-220816

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日期:2022-08-16 23:05:36 研报出处:安信证券
股票名称:分众传媒 股票代码:002027
研报栏目:公司调研 焦娟  (PDF) 5 页 374 KB 分享者:029****88 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:公司发布2022年半年度报告,实现营业收入48.52亿,同比下滑33.77%;实现归母净利润为14.03亿,同比下滑51.61%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■疫情下重点城市广告发布受限,业绩受影响较为显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022年上半年实现营业收入48.52亿,同比下滑33.77%;实现归母净利润为14.03亿,同比下滑51.61%;毛利率为58.96%,同比下降6.92pct,其业绩大幅下滑主要是受三月份以来各地疫情的影响,广告市场需求疲软,尤其在四月和五月,公司部分重点城市广告正常发布受限。2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为18.47%(+0.17pct)、5.93%(+2.55pct)、0.84%(+0.18pct),三费基本保持稳定,体现出公司在不利的外部环境下所具备的较强的控费能力。

  ■点位向一线城市聚焦,继续推进海外业务扩张。截止2022年7月31日,公司自营电梯电视媒体设备80.2万台,自营电梯海报媒体设备153.9万个,分别较2021年底增长3.62%、-2.59%,自营媒体资源的扩张并不显著。按分线城市来看,一线城市电梯电视媒体、电梯海报媒体分别增长3%、0.5%,而三线城市电梯电视媒体、电梯海报媒体分别下降5%、9.10%,表明媒体点位在向一线城市聚焦。从海外扩张进展来看,电梯电视媒体、电梯海报媒体分别为10.3万台、0.3万个,分别较2021年底增长9.6%、50%,公司继续开拓海外资源,有序落地各项业务。

  ■日用消费品收入占比进一步提升,关注下半年促销节对广告大盘的拉动作用。根据2022年半年报数据,日用消费品客户收入占比为53.07%,较2021年提高10.4pct;来自日用消费品的广告收入仅同比下滑10.51%,低于整体收入下滑幅度,表现出较强的韧性。除此之外,在梯媒广告中,交通(yoy-4.53%)、房产家居(yoy+70.14%)、通讯(yoy+2.52%)等行业客户受疫情影响较小。随着疫情冲击得到缓解,广告营销节奏正在逐步恢复。展望下半年,电商促销节点较为密集,包括818抖音电商节、双十一促销等,预计将对广告市场具有积极的拉动作用,有望推动公司业绩逐步修复。

  ■投资建议:我们认为疫情影响短期业绩,但不改公司核心价值。公司已在梯媒广告市场构筑起强大的竞争壁垒,业绩基本盘稳定,并经历了前期的竞争与调整,更具经营韧性。海外梯媒市场空间广阔,公司积极推动海外业务布局,有望产生较高的业绩弹性。短期内考虑疫情对业绩造成的冲击,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为39.91亿、56.85亿、71.14亿,对应EPS为0.28元、0.39元、0.49元。我们仍坚定看好公司稳固的竞争壁垒所带来的长期价值,给予2023年20倍估值,对应12个月目标价为7.8元,给予“买入-A”评级。

  ■风险提示:疫情影响超预期;广告主预算增长不及预期;行业竞争加剧。

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