西部证券-中一科技-301150-首次覆盖报告:国产设备国产箔-220701

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日期:2022-07-01 19:53:17 研报出处:西部证券
股票名称:中一科技 股票代码:301150
研报栏目:公司调研 杨敬梅  (PDF) 35 页 1,703 KB 分享者:弟弟***n 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  铜箔行业随电动车市场高速发展而快速成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在政策的推动下,新能源汽车行业快速发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据GGII统计,全球新能源汽车销量从2017年117万辆增长至2021年的650万辆,年均复合增速为53.5%。新能源汽车的旺盛需求带动锂电池行业迅速成长,根据GGII,我国动力锂电池2017/2021年出货量分别为45/220GWh,年复合增速为48.7%,预测2022年我国动力锂电池需求将超650GWh。21年国内锂电铜箔出货28万吨,同比增长124.4%。我们预计2026年全球锂电铜箔需求将达到138万吨,年均复合增速为30.1%。另一方面,PCB行业的稳定发展使得标准铜箔需求稳定上升。

  中一科技用国产设备造出了优质的铜箔。2018-2021H1公司铜箔出货量分别为0.88/1.28/1.69/1.02万吨,其中锂电铜箔出货量快速上升,占比分别为36.5%/45.3%/52.1%/55.5%,公司以国产阴极辊成功打入宁德时代供应链,并供应6/4.5μm铜箔,2019-2021H1对宁德时代的销售额分别为5,899/41,477/45,017万元,销售额快速提升。我们认为铜箔公司有三个壁垒:设备、工艺、管理,中一科技从建立之初就专注使用国产设备,用“略逊色”的设备做出来6μm/4.5μm的锂电铜箔并成功销售给宁德时代,证明公司在工艺、管理端做到行业顶级水平,完全弥补了设备端的不足。

  行业对供给过剩及复合铜箔担忧过度。历史上锂箔供给没有形成全面的紧缺,只是高端产能不足,而高端产能并不受行业长尾公司的快速扩产影响。复合铜箔当前生产良率较低,需要设备、工艺共同进步,时间周期较长;复合铜箔虽然在安全设计、预期成本有优势,但是对于大倍率电芯还不能广泛应用,适用范围有限。

  投资建议:预计公司2022-2024年营收为27.56/49.07/76.05亿元,归母净利润为4.67/8.30/12.20亿元。给予公司2023年16倍P/E,对应目标价为131元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:全球新能源汽车销量不及预期;能耗双控政策风险;新冠疫情引致经营风险;规模扩张导致的管理风险;技术创新风险。

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